蓝科溯源

●东软集团是国内的软件外包公司，凭借其国内的行业地位以及其良好的外资背景，集团04年外包业务3000万美元，05年达到5500万美元，06年预计将达到8000万美元的收入水平。作为行业的领头羊，其增长速度大大高于50%的行业增长速度。

重点公司

●给予太工天成（强烈推荐-A）的投资评级。我们预计太工天成由于测控等业务的高速发展，将导致06年业绩出现比较大的增长，目前股价仍然呈现严重低估状态，而其未来的煤化甲醇项目将为公司带来更大的行业外想象空间。

●公司计划2006年销售税控收款机销售7-10万台，根据客户已有的装备的不同，每台价格在数百-2000不等（公司目前较为高端产品-银税一体机价格在2000左右，但改造客户原有的POS机、打票机等只需要数百元），预计销售收入在0.8-1.2亿左右，同时根据招标合同每台将在07年开始收取200元/年左右的服务费。这一项目不仅能导致公司06年销售收入增长接20-30%。尤为重要的一点的是给予公司发展以服务为主的IT产业打下坚实基础。

●2006年新大陆的增长点较为明显，增长将来自税控收款机、农业部的“溯源”项目以及电子回执业务的发展，从目前的发展状况看来，这三个项目都进展顺利，同时公司将未来的发展定位于IT服务业

我们认为在2006年2季度应重点关注东软股份、太工天成、新大陆3家公司。

●公司04年测控系统的收入为5300万，05年能够达到8000万，预计06年测控系统的销售能够达到1.2亿，由于具有完全的知识产权，销售毛利高达50%，06年该项销售收入的增长将导致公司每股业绩增长接近0.10元。

●公司的成长主要来自政府的项目，政府对于项目的推进力度将直接影响到何时实现该收入，短期预测性较差，但存在某时期出现超高速增长现象的可能。

1、东软股份---强烈推荐A

●给予东软股份（强烈推荐-A）的长期投资评级。软件外包业务是未来行业的主推动力，东软股份在发展外包业务上有其独特的优势，公司具国际良好的知名度、得天独厚的外资股东背景以及人才储备，目前正以行业先行者的地位积极开拓这一市场，我们预计未来公司利润持续增长将高达40％。

●中国软件行业规模企业将进入高速发展期。国内软件行业经过多年的萧条期，在2005年逐步走出低谷，其原因为一方面行业的新进入者大为减少，另一方面国内的软件公司逐步放下面子，向软件外包这一广阔市场积极扩展，我们判断，软件行业将进入一个至少中期的高速发展期。

●东软集团即将以定向增发的方式完成整体上市。整体上市不仅对于公司06年业绩有相当的增厚，而且将导致外包业务占整体的利润比例高达85%，预计未来公司利润持续增长高达40%。

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●农业部“溯源”项目总投资在37亿左右，其中将采购2维码设备40万台，每台价格在4000左右，总值18亿，目前只有公司与另外2家国外公司应标该设备，从政府采购对于安全与保密性考虑，新大陆具有的竞争优势，项目将分3年执行，该项目构成公司06-08年销售收入增长重要的增长电。

●我们认为目前公司股价仍然大为低估，考虑到公司测控业务的持续成长性，维持投资评级为强烈推荐-A。

●软件外包业务的发展成为行业发展的主推动力。根据IDC公司预计，中国软件外包产业的在09年之前将保持年增长50%的高速度发展，目前整个中国软件外包产业在世界外包产业中份额甚小，发展空间相当巨大。高速的发展理应给予相关公司更高的估值水平。

●由于05年年底公司回款顺利，预计公司05年业绩为0.38元/股，通过上面两项明显的成长点计算，我们预计公司06业绩将达到0.52元/股。

●行业萧条期导致市场对部分行业内公司价值低估。行业的长期萧条不仅导致了行业内公司业绩的不稳定，同时也影响到市场对于行业公司价值的关注，存在部分行业公司的价值为市场大为低估的状态。

●给予新大陆（推荐-A）的投资评级。2006年新大陆的增长点较为明显，增长将来自税控收款机、农业部的“溯源”项目以及电子回执业务的发展，目前看来三个项目都进展顺利，但公司的增长与政府项目关联较大，政府对于项目的推进力大小将影响到公司的收入实现快慢。

3、新大陆---推荐A

●公司与中国移动合作的电子回执业务进展顺利，中国移动将在2006年扩展了实验领域，将在成都、重庆、北京、上海四个城市进行大力推广，业务主要是实现电影票、火车票、飞机票的电子购买，实现票据的无纸化。电子回执业务的前景较为乐观，目前主要问题在于应用领域的进一步开拓和消费者接受程度。

●子公司山西天成大洋能源化工有限公司目前为兖矿国际焦化有限公司提供主焦煤产品，公司注册资本11050万元，05年正处于增资后的调整期，实现净利润只有300万左右，预计06年利润该子公司利润将超过1000万，而太工天成占其81%的股权，这项增长导致其每股业绩增长0.04元左右。

●我们调高06年业绩预测为0.40元/股，对于06年的业绩预测将根据农业部“溯源项目”的实际进展进行调整，同时电子回执业务将构成未来公司业绩增长的想象空间，投资评级维持为推荐-A。

2、太工天成---强烈推荐A

●由于软件外包行业具有高速的成长性，国外同类公司都有较高的PE定位水平。我们认为东软集团的市场定位于30倍以上是相当合理的，虽然目前公司的股价已经逐渐接近我们给予该公司的短期目标价，但由于其成长的长期性，我们维持其长期强烈推荐-A的投资评级。

●公司正积极推进其60万吨“媒化甲醇”项目，该项目不仅盈利相当可观，而且符合中国能源发展国情，项目的广泛推广可能因此改变中国在世界上的能源地位，发展前景较为乐观。