蓝科溯源

加密机明后年有望放量，市场空间可观。硬件销售方面，支付密码器继2012 年突破百万台出货量之后有望继续保持较好销售态势，成为公司硬件收入的重要来源。专用型加密机（面向金融市场）主要用于银行间资金往来数据的加密，有望在明后年放量，研报初步估算专用型加密机的市场空间近10 亿元，目前仅少数厂商提供类似产品，若行业竞争环境良好，公司有望充分分享行业需求释放带来的业务机会。

点评：

四、 风险提示

通过收购文鑫莲业，公司加强了在食品溯源领域的技术储备和行业经验积累，公司已在范围内承接并实施了十几个食品溯源项目。其次，公司通过ECIQ 项目占据了今后质检项目的制高点，与检验检疫局、商务部和海关建立了良好的合作关系，并有望与新成立的食品药品监管总局建立合作。在质检领域的布局有助于公司获取先发优势，抢占食品溯源领域的大型项目。

公司公布2013H1业绩快报：2013H1，公司实现营收1.9亿，同比降8.1%；营业利润1839万，同比降53.9%；实现归属于上市公司股东净利润1858万，同比降48.4%，全面摊薄EPS为0.16元。

电网侧、发电侧市场需求助力业绩增长。电网侧增长可期：1）国网财务管控集约化深化应用项目、信息化建设一级部署试点进展顺利；2）南网资金项目全面推广，财务业务一体化项目稳步推进。预计发电侧仍将保持一定增长：1）国电集团基建内控、资金、安全生产等项目的全面推广，燃料智能化方案项目将争取全面覆盖；2）华能风控一期建设项目已在进行中；3）煤炭成本降低，发电企业开始盈利，预计信息化步伐会加快。

移动互联和游戏业务短期难有明显业绩贡献。公司从2010年开始布局移动互联业务，但由于公司经营风格较为稳健，相关业务投入较小（2012年海隆宜通仅亏损约100万元），同时移动互联网的盈利模式也并未清晰，研报判断短期内海隆宜通难以带来明显业绩贡献。

《深化医药卫生体制改革2013 年主要工作安排》印发，医疗信息化“小行业”再被单独重提：通知要求，研究建立统一的电子健康档案、电子病历、药品器械、公共卫生、医疗服务、医保等信息标准体系，并逐步实现互联互通、信息共享和业务协同。作为2013 年工作重点的“加快健全全民医保体系”也将依赖于以电子病历为核心的公共卫生医疗平台建设。但由于众多二级医院和县医院信息化基础较差，难以承载电子病历的应用，信息化的“补平找齐”成为近两年二级医院和县医院加大软硬件投入的主要推动力。因此，政策层对一个现仅50 亿左右医疗信息化市场的高频、大手笔持续倾注势必引燃该领域未来的高速增长。

东华软件可转债申购价值分析报告

卫宁软件：受益于深化医改、GSK事件、医保控费的持续发酵

预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.44、0.51 和0.62 元，维持“谨慎推荐”评级。

占领质检制高点，在食品溯源领域大有可为

榕基软件：业务潜力巨大，高成长可期

成本刚性可能拖累毛利率进一步下滑。公司未在业绩快报中披露营业成本数据，由于其营业成本以人力成本为主，具有较强刚性，难以随收入减少而同步降低（Q1毛利率同比下滑约4.1个百分点），研报预计Q2公司毛利率同比也将呈下滑趋势。

营收小幅下滑，表明业务虽改善但难抵日元汇率贬值。2013H1，公司共实现营收约1.9亿元，同比增速为-8.1%，营收同比下滑的原因主要是从2012年四季度开始，日元累计贬值幅度超过20%，直接导致公司以人民币计价的营收显著减少。由于公司对客户的报价较为平稳，因此营收降幅小于汇率贬值幅度，表明公司业务实际已有明显改善，但难以完全抵消日元大幅贬值带来的不利冲击。7月21日，安倍政府在参议院选举中获胜，“安倍经济学”可能继续推行，日元汇率短期仍将保持弱势，对公司全年营收都可能造成不利影响。

事件描述

事件：

下调盈利预测，维持“增持”评级。研报将2013年日元汇率贬值预期从10%上调至15%，同时预期2014年日元汇率出现温和回升，相应调低公司2013~2015年EPS预测分别为0.42元、0.61元和0.80元，未来三年年均复合增长率为21.7%。目前公司股价对应13年约32倍市盈率，估值较为合理。考虑到移动互联和游戏业务对公司估值有一定提升作用同时公司业务正处于景气上行阶段，研报维持“增持”的投资评级，6个月目标价为14.70元，对应约35倍的2013年市盈率。公司股价可能的催化剂包括瑞穗银行合并正式启动和移动互联网等国内业务取得明显进展。

质检三电ECIQ 业务进展顺利，长期回报巨大

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授予数目和对象：公司此次向43 名激励对象授予60 万份股票期权，占公告日公司股本总额的0.4%，是公司去年8 月股票期权激励计划的预留期权。授予对象包括公司高管和骨干业务经理和技术人员。

业务进展低于预期，费用率上升过快。

分析指出，高层的政策支持加上业绩的强势表现，成为推动软件板块强劲的双引擎。工业和信息化部副部长杨学山30日介绍说，上半年我国软件产业效益向好，实现软件业务收入1.39万亿元，同比增长24.5%。其中，上半年我国软件产品和系统集成增长步伐加快，实现收入分别为4447亿元和2951亿元，均同比增长27%，成为软件产业收入增长快的领域。

预留股权授予彰显公司信心，上调至增持评级，目标价23 元。公司在大司法信息化领域实力突出，内涵与外延增长战略清晰，业绩稳健增长的同时积极扩展有前景的业务领域，战略布局食品安全与商业数据智能分析业务。公司中报业绩预计增长20-30%，保持了上市以来持续稳健的业绩增长。研报看好公司持续的业务发展能力，上调评级至增持，预计2013/14 年EPS 为0.85/1.02 元，上调目标价至23 元（原为21 元）。

流程银行业务快速发展、传统银行IT 业务（电子银行、风控、影像）添动力，有望成为公司业绩增长双引擎。维持增持评级，上调目标价至13.5 元。

三、 盈利预测与投资建议

事件评论

二、 分析与判断

流程银行收入确认年，快速增长。公司流程银行业务具优势，去年中标了11 个流程银行1 期建设项目，流程银行的建设周期较长（一般超过12 个月），今年是收入确认年，研报估计2013 年公司流程银行业务饱满，增速有望达50%。同时，流程银行业务延续性强，签订一期建设合同后通常跟随着二期/三期项目，良好的延续性是公司流程银行业务能够持续发展的基石。去年开始城商行陆续启动流程银行项目，市场空间刚刚打开，研报预计今年公司有望继续扩大流程银行客户群，实现流程银行业务的持续发展。此外，流程银行业务对公司深耕银行客户、持续挖掘业务机会具重要意义，因为流程银行的后台集中作业平台涉及银行的多条数据流和业务流，有助于公司及时捕捉客户新需求。

主要不确定性。人力成本上升风险；日元汇率进一步大幅贬值风险。

2.今年6 月底以来，葛兰素史克（中国）涉嫌商业贿赂被调查，事件持续发酵后，包括公安、国税、卫计委、发改委等在内的多个部门联动展开整顿销售“暗扣”行为，国内史上医药反商业贿赂行动此展开。

一、 事件概述

研究机构：东北证券 日期：7月26日

协同管理业务潜力巨大，SAAS 模式助推成长

一方面，公司不断完善和拓展国网协同管理系统功能，深挖国网信息化需求，有望承接更多国网“十二五”信息化建设项目。另一方面，公司把协同管理系统改造为基于SAAS 的中小企业协同管理平台。该平台目前在试用期，只通过口碑营销等方式已经积累了2400 多家客户。公司计划等平台成熟后，再大范围推广。

近日，民生证券与公司高管交流了公司的经营情况。

研究机构：国泰君安 日期：7月17日

公司凭借电子政务的项目实施，已经切入智慧城市建设。公司为福州市开发的12345 呼叫中心项目已经被列入智慧城市建设试点专项，并将在全省内推广。此外公司在智慧城管、智慧政务、智慧环保等领域都具有较强的技术实力和行业经验。公司有望分享智慧城市建设盛宴，并以智慧城市建设为依托，进一步拓展电子政务的市场。

2013 年1-6 月，公司实现营业收入4.25 亿元，同比增长18.29%；营业利润1.49 亿元，同比增长16.96%；归属母公司所有者净利润1.38 亿元，同比增长22.65%；基本每股收益0.30 元。

传统业务（电子银行、风控、影像）添活力。电子银行、风控和影像应用是公司三块传统业务。电子银行事业部以传统呼叫中心升级业务为基础，在短信银行和VTM 后台集中运营平台等新服务的推动下，公司电子银行业务有望实现快速增长。银行渠道和业务需求的变化带来银行风控体系的需求变化，公司事后监督、对账系统等产品需求景气，有望带动风控业务实现快速增长。同时，传统影像业务需求也较为平稳。三大传统业务整体较具活力，是公司今年业务的重要增长点。

3.近期重庆、宁夏等地区相继开展规划联网医保监控系统，用于审计医生的每个处方和检查单据，随医保控费进一步在铺开，医疗IT 又一巨大市场诞生。

事件：

增持评级，目标价 13.5元。公司流程银行和传统业务（电子银行、风控、影像）均有望保持快速增长，预计2013/14 年EPS 分别为0.49/0.63元，上调目标价至13.5 元（原为12.25元），对应2013 年动态PE 为28 倍，维持增持评级。

公司承接质检三电ECIQ 核心骨干系统的顶层设计和开发，目前有近百人的技术团队在北京研发，进展顺利，预计年底前全部项目可实施完成。ECIQ 业务短期内带来的收益有限，长期空间巨大。一方面，未来ECIQ 上开发的子系统和子模块都需要对接顶层核心系统，掌握ECIQ 的顶层设计有助于公司在金质工程二期中获取先机。金质工程二期预计投入不小于一期的20 亿，并且可能会加大软件投入比例；另一方面，公司ECIQ平台上可拓展较多的增值服务，包括电子缴费、电子易传、电子传带等。目前质检系统上的25 万家客户中，公司的增值服务已经推广了4 万家。

1.近日，国务院办公厅印发《深化医药卫生体制改革2013 年主要工作安排》中又一次明确提出推进医疗卫生信息化建设。

研究机构：国泰君安 日期：7月17日

2、东华转债评级为AA，无担保，转债规模小，流动性一般，条款相对没有比较优势，票面利率不高，回售条款相对一般。东华软件公司作为一家综合型的行业应用软件、计算机信息系统集成及相关服务提供商，属于支持的信息服务行业，发展前景可期。本次发行的可转债募集资金将用于云平台、智慧城市、智慧矿山等6个项目，有利于公司业务的持续发展和核心竞争力的提升。

海隆软件：业务开始复苏，汇率阴霾难消

研究机构：海通证券 日期：7月24日

评论：

点评：

研究机构：西南证券 日期：7月29日

远光软件中报点评：业绩符合预期，业务稳定增长

1、东华软件（002065.SZ）发行10亿元可转债，共1000万张，存续期6年，即自2013年7月26日至2019年7月25日，票面利率分别为：0.5%、0.8%、1.1%、1.5%、1.5%和2.0%，初始转股价格为23.70元／股，价内转债，申购日期为2013年7月26日。

电子政务切入智慧城市建设

华宇软件：授予预留期权，彰显公司信心

个股研报：

毛利率上升，业绩稳定增长。按可比口径计算调整、剔除“营改增”影响后，公司报告期内营业收入同比增长24.77%，略高于净利润增速。

报告期内公司销售毛利率同比上升2.11 个百分点至76.46%，实现小幅上升。因加大研发投入以及去年绩效奖、提成的发放，管理费用占营收比同比上升4.44 个百分点，并带动期间费用率上升0.87 个百分点。分产品看，集团资源管理业务营收同比增长25.07%，主要因为公司对发电侧客户的开拓见效；财务管理系列业务同比增长12.29%，主要因为公司报告期内在销售政策上进行倾斜，提高了在集体企业、部分发电及行业外市场的市场份额。分地区看，东北、南方、西北实现了高速增长，主要因东北积极开拓内蒙古电力市场、南方南网资金项目开始推广、西北部分集团客户年度服务招标工作提前以及发电侧业务的增长。

摘要：

信雅达：流程银行和传统业务，双轮驱动公司发展

个股研报：

股权激励成本：60 万份期权的总成本为138 万元，将在2013-2017 年摊销，其中2014 年摊销多（53万元），数额很小，对公司经营成果影响甚微。

8月2日早盘，软件服务板块延续昨日强势，再度集体飙升。截至9:40，华虹计通、海隆软件、东方国信、海联讯、捷顺科技、海兰信、博通股份5股涨停，久其软件涨逾亦超过8%。

研究机构：长江证券 日期：7月30日

另一方面，移动互联网强劲的信息消费需求，为软件产业带来了新的增长点。数据显示，上半年中国软件产品和系统集成增长步伐加快，实现收入分别为4447亿元和2951亿元，均同比增长27%，成为软件产业收入增长快的领域。

3、东华转债债券价值比较低，只有77.87元，保护不足，但由于正股弹性比较高，加之其是价内期权，期权价值比较高，在50-60元之间波动。若东华软件股价在23-27元之间，东华转债的合理价格在110-125元之间。若东华软件股票在25元左右，其转债上市时价格在110.0-118.0元的可能性比较大，价值中枢在114元，有很大概率在110元以上，同仁转债上市开盘在110元左右，海直转债上市开盘在115元左右，乐观的话其有可能在120元以上。

4、目前由于新股没有发，转债需求相对比较多，估计东华软件转债的申购比较积极，由于原股东配售规模的不确定性，导致中签率变动比较大。估计东华软件转债网上和网下中签率在0.3%-0.5%左右，不排除会在0.2%左右。假设东华转债首日涨幅在15%左右，则网上申购收益率在0.05%-0.08%，申购回报一般，但网下投资者由于有3倍的杠杆，申购收益率可以达到0.14%-0.23%，年化收益率达到7.02%-11.7%，建议机构投资者积极申购。悲观的话，假设其中签率在0.2%，则网上申购收益率为0.03%，网下为0.1%，年化申购收益率为5.19%。原股东应参与优先配售，有确定性的回报机会，但买入正股抢权获配转债的投资者要谨慎，其面临正股下跌的风险。不建议网上申购，回购参与申购要比较机会成本。

行权期和行权条件：此次预留期权自授予日2013-7-16 起满12 个月后，在未来48 个月内分四期行权，每期可行权数量占获授期权数量的20/30/30/20%。同时需达到每个行权期的绩效考核目标：以2011 年归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为基数，2012-15 年归属于上市公司股东净利润增长率不低于20/40/70/。若行权条件达成，意味着公司利润将在4 年内翻番。

研究机构：民生证券 日期：7月4日