蓝科溯源

【全面的深度研究，40张图表告诉你，如何看信息发展】

       再看下成本端（“三费”）：华宇的销售费用率下降，管理费用率基本稳定，成本端控制较好；信息发展从2012年到现在，这4年时间营销网络铺展导致销售费用率逐年增大，特别是管理费用率攀升明显，2015年报解释，研发投入和人工成本增加。

       前面提到，政府为客户的生意通常第4季度为结转高峰（政府、事业单位等都有较严格的采购和预算制度，通常下半年制定第二年的预算计划，预算审批在次年季度，采购招标安排在二三四季度，年末是验收和支付项目款项的集中时期），所以信息发展的营收数据集中体现在第3、4季度。2016年3月29日预告一季度亏损：-2100万元至-1800万元，参照近几年的一季度数据来看，这是正常的。

2015年报数据，中央汇金持股110万股，其他公募持股数较少；


      这3类业务（技术类型）实际上是分不开的，说白了是一整套软件或方案卖出后，得负责到底，包括前期的软件开发、中后期的系统集成（软硬件设备安装、部署、调试等）、后期的运维服务和技术支持（“S1服务”品牌）。软件企业做报表，通常都搞业务区分，方便对总营收进行拆分。

3、2015年报高送转落空：因巧妇难为无米之炊，每股资本公积和未分配利润太少，仅10派2元；高股价，仍是信息发展的特征。

       重点看下可比公司。前述行业分析时提到，信息发展的3个细分主业，有着差异较大的市场格局，并没有3个业务都相同覆盖的竞争对手，特别是上市公司这一块。包括业务辐射区域（本地化的企业居多）、业务重点、客户对象的重叠度等都存在差异，实际上IT企业的业务类型、细分市场多样，特别是综合性IT公司，可比程度是很难量化确定的。可行方式，是将其中业务类型相似的区隔出来，进行主要经营指标（营收净利增速、销售毛利率、应收等）的对比。因信息发展的重点看头主要在食品流通溯源这一块，详细分析下A股新大陆（000997）、华宇软件（300271）的相关业务情况。

4、上一个简要的业务数据图（后期跟进基本面时的要点都在这儿）

      净利润构成当中，税收优惠和政府补助金额也较大（影响盈利的含金量）。

     2013-2015年，几笔并购的相继完成，营收量级提升、增长空间大幅打开，净利表现较好。
3、从基本面的角度谈信息发展的买入尚早。高股价的次新股，仍是信息发展的特征。其具备强势次新股的几大要件：流通股本非常少（仅1670万股） +  小市值 +  高价（之前存高送转预期） +  所处行业新兴、题材稀缺（物联网、食品安全概念）。

（二）股权结构

     信息发展研发人员占比低于华宇（后期运维服务上人员更多），其研发投入占比呈增加趋势。
2、机构持股与限售股解禁




        华宇软件：2011年上市，主营业务是法检两院的政务软件。2012年收购的航宇金信（现已更名为华宇金信），主要从事食药监管相关业务，承担过北京奥运会、深圳大运会的食品安全保障建设，主要客户是各地的食药监政府部门和部分企业。 华宇金信近3年业务进展很快、业绩迅猛增长：

        新大陆：主营较多，包括信息识别、POS支付、高速公路信息化、互联网金融等。食品流通溯源这一块的营收占比实际上是非常小的。业务方面，新大陆的控股子公司北京新大陆联众从事食品、中药材、动物疫病、兽药等追溯领域相关业务，已建立起涵盖软件系统平台、智能溯源电子秤、识读器、快速检测仪、查询机等独立自主的知识产权体系。新大陆2015年报显示，食品溯源子公司北京新大陆联众在食品安全溯源项目中标金额同比下滑较大，且因项目进度因素，导致当年收入和净利润出现较大幅度下降（具体数据未透露）。

      信息发展2015年经营性现金流量是减少的，业务规模扩大、市场推广力度加大导致经营活动流出增多是其原因。投资现金流量没大的变化，筹资现金流量大幅增加因IPO募资。可以看出，华宇软件、信息发展的现金流表现有较大的相似性。

1、基本面：2015年报，净利增速低于营收增速，因成本端较高，销售、管理费增加（营销加大、新增员工、研发投入加大）；营收结构方面：食品流通追溯业务同比增48%（毛利提升了7.2个百分点），食品流通追溯业务是信息发展未来的主要增长点，也是资本市场目前追捧的亮点；档案信息化保持一定增速；政法信息化营收放缓，监狱客户、未来看点不多（毛利下降近5个百分点）。

（三）同业比较
五、市场表现
        前身上海中信信息发展有限公司（与我们熟知的“中信”没有关系），成立于1997年，2008年改制为上海中信信息发展股份有限公司（即“信息发展”）。2015年IPO前，实际控制人张曙华直接持有公司30.08%股份并通过中信电子间接持有公司42.40%股份，合计持股72.48%，深创投及其子公司上海红土创新合计持有10%股份。

       2、资产质量

         总的而言，在食品流通溯源的业务覆盖范围和市占率方面，新大陆联众规模较小，华宇金信成长迅速，在业务的主要地域分布上，目前与信息发展是部分错开的，但毫无疑问是该领域的竞争对手之一。尤其，其母公司华宇软件在法检信息化这一块遥遥领先，信息发展目前聚焦于监狱（狱所），在政法领域的横向拓展上，华宇软件的地位难以挑战。

1、次新板块自去年股灾以来，屡次都是反弹先锋，信息发展同时占据几大要素：流通股本非常少（仅1670万股） +  小市值 +  高价（之前一直存在高送转预期） +  所处行业新兴（物联网、食品安全概念）；
        因此，从A股上市公司来说，二者在业务性质上相似度较高。当然，信息发展上市较晚，将二者的各项数据直接对比（体量、具体客户类型等有所差距），意义不大。华宇是创业板的成长性公司之一，2011年上市是其重大转折点，借力资本外延扩张、营收体量加大，营收和净利增速在IPO前后5年区别明显，以下3张图可为佐证：
要点提示：

【信息发展】——食品流通溯源领域专家，IPO是重要机会窗口期

汇金网2016-04-06 16:47:00

2、本报告重点分析了可比公司华宇软件的经营指标和做大做强经验，认为信息发展可复制：IPO这个重要的机会窗口期（横纵并购）。

       信息发展的应收账款金额较大，2015年报显示，应收账款净额为1.88亿元，好在账龄在1年以内较多（占比为69.98%），因为是政府机关、事业单位和规模较大的企业集团这类信誉较好的客户，应收账款的回收比较可靠（计提坏账准备）。华宇软件客户类型相同，应收款也逐年加大（账龄同样在1年以内较多）。